Los ETF son fondos de inversión que en sus inicios nacieron con el fin de replicar índices de mercado (índice de referencia o benchmark).
La replica sintética del índice de referencia consiste en construir una cartera indexada al incide de referencia mediante la combinación de activos sustitutivos y un index swap o swap- based replication:
– Activos sustitutivos: activos físicos que forman parte de la creación del ETF, pero que no necesariamente forman parte de los activos que constituyen el índice de referencia.
–Swap: derivado financiero, por el que dos partes intercambian flujos de rentabilidades.
Los Swap se negocian en mercado OTC (Over the Counter) generalmente entre entidades financieras y están realizados a medida, fuera de los estándares encontrados dentro de los mercados organizados.
Al ser negociados en mercados no organizados, los Swap presentan riesgo de contraparte (riesgo de impago por parte de la contrapartida).
El funcionamiento es el siguiente:
• El banco o gestora que emite el ETF en cuestión adquiere una una cesta de activos a una contraparte.
•Al mismo tiempo, entra en un Swap con la contraparte en el que se compromete a pagar la rentabilidad de la cesta comprada anteriormente, a cambio de recibir las rentabilidades del índice de referencia o benchmark.
De esta manera el rendimiento del ETF será el mismo que el del índice de referencia antes de comisiones de gestión que cobrará la contrapartida por vender el swap a la gestora o banco emisor del ETF. El tracking error se verá por ello reducido o minimizado.
Los costes de gestión habituales en un ETF asociados a la replica física tales como los de compra venta de valores referentes al rebalanceo del índice, son traspasados a la contrapartida.
Las comisiones de gestión que cobra la contraparte por el Swap , se intentan mejorar mediante acciones de valor añadido por la gestora o banco que emite el EFT, como puede ser el tratamiento impositivo de los dividendos o préstamo de acciones.
