Y este año ya es el presente….

Para los que somos especialistas en este producto y ya llevamos siguiéndolo hace varios años vemos como evoluciona este mercado y siempre nos ha llamdo la atención aquellos ETFS de gestión pasiva (que replican índices) pero no los índices tradicioanles que todos conocemos como el S&P500 sino índices cuya ponderación y pesos de sus componentes difieren según la metodología que apliquemos y tenemos tres grandes grupos:

·          Equal Weight: donde todos los valores pesan igual como el RSP

·          RAFI o Dividendos: se aplican criterios de análisis fundamental para la elección de valores o la vía de la rentabilidad por dividendo

·          Low Volatility: los pesos estarán en función de los valores con menor volatilidad del índice (en este caso del S&P500) como el SPLV

Lo venimos diciendo desde hace muchos años porque su metodología es diferente a la del propio índice por lo que se trata de productos diferentes para establecer un asset allocation de la cartera en función de la fase del cicl que nos encontremos.

Por primera vez este año los flujos de entrada en los “non market cap weight” están al mismo nivel que los market cap.

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Y hay mucha diferencia…

Una de las ventajas de los ETFS respecto a los fondos de inversión es su cotización en tiempo real y su seguimiento por análisis técnico. Esto nos permite analizar la sobrecompra de los mismos y lo que es más importante si las subidas de un sectoro de un índice es de pocos o muchos valores.

Para analizar esto vamos a utilizar la media de 50 sesiones muy seguida en los mercados porquenos nos indica si a corto plazo se sigue manteniendo la tendencia alcista o bajista de un valor. El propio índice ya está en 47%  (es el % de las compañías que esán por encima de esta media) pero si lo analizamos a nivel sectorial las cosas cambian mucho como podemos apreciar:

• Sobrecompra clara: Consumo No Cíclico (XLP), Uilities (XLU) y Telecom
• Neutrales: Salud (XLV), Consumo Cíclico (XLY) y Financiero (XLF)
• Sobreventa clara: Tech (XLK), Industrials (XLI), Energy (XLE) y Materials (XLB)

Con esto tenemos una buena información para hacer pair trading (pares de valores) si rebota el mercado tirarán más los de sobreventa y si cae cearán menos y funciona cunado los movimientos son muy extremos como hemos visto semana

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Ahora esta de moda el último…

Es el índice más seguido del mundo y por lo tanto sus ETFS tambén lo son ya que el SPY fue el primero que se creó y es el más grande del mundo con mucha diferenciapero la idea de plantear tres alternativas al mismo índice o benchmark es porque el mercado de fondos cotizados no para de crecer y nos abre nuevas e interesantes posibilidades de inversión con diferentes resultados y tenemos:

• SPY: ETF que replica al S&P500 no tiene más explicación, hablamos de un índice de capitalización que descuenta sus correspondientes dividendos
•  RSP: ETF que replica al índice S&P500 equal weight donde todos los componentes del mismo tienen el mismo peso (no es de capitalización) y se rebalancea trimestralmente
• SPLV: ETF que replica al S&P500 Low Volatility compuesto por las 100 compañías de menor volatilidad del propio índice con rebalanceo semestral

Como podrán apreciar el subyacente es similar pero los resultados o performances difieren claramente y ahora el mercado apuesta más por los valores de baja volatilidad y por el equal weight. Si tenemos en cuenta el mal omportamiento actual de Apple Computer y que puede empeorar y la fase del ciclo que nos encontramos (recuperación económica en Usa y fortaleza del $ por el propio consumo interno) yo apuesto por el RSP como mejor alternative aunque actualmente en SC Alternative Sicav tenemos una elevada posición en el SPLV que probablemente hagamos el cambio.

Adjuntamos performance anual de los diferentes ETFS.

Muy interesante estudio…..

Da gusto leer un artículo tan completo y tan claro sobre el DJI un índice muy mediático pero poco seguido por el mercado institucional. Es un índice “raro” no es de capitalización sino de precios y sus componentes no son los más grandes de Usa pero sí industriales y ya con compañías tecnológicas que antes no existían, de hecho el valor que más pesa en el índice es IBM.

Han salido 5 compañías desde los máximos del 2007 y han entrado otras 5 con peso del 15% del índice y lo que destacamos de los pesos del índice es que IBM pesa más de un 11% en el DJI cuando en el 2007 pesaba un 5% y eso es un riesgo elevado en una solo compañía pero a su ez es una máquina de hacer dinero.

En cuanto a ratios comparables nos quedamos con tres:

• PER: muy bajo comparado con el del 2007
• EV /EBITDA cercano a 8 y muy asequible
• Free cash flow cercano al 6,50% y que multiplica por 4 a los niveles del 2007

Conclusiones: se trata de un índice que es diferente a los demás (por su propia metodología) compuesto por grandes multinacionales sin grandes burbujas y puede seguir subiendo si el ciclo le acompaña y con ello la debilidad del $ por su negocio de multinacionales.

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Ni tampoco los sponsors…..

Es curioso observar las preferencias entre diferentes tipos de inversores y estas son muy claras: los minoristas apuestan más por Vanguard (más barato en comisiones y gratis la operativa con muchos brokers) mientras que los Asesores e Intitucionales tienen a Ishares como principal referencia.

En cuanto a ETFs seleccionados tenemos:

Minoristas / Inversores: buscan activos con rentabilidad por dividendo elevada y ETFS de Real Estate y de MLPS

Asesores: también buscan dividendos, renta fija y renta variable emergente así como el ETF del Oro

Institucionales: más enfoque en renta variable tanto Usa como mundial, Renta Fija Global y Oro

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Se trata de una de las carteras más seguidas del mercado…..

En Estados Unidos tienen la obligación de comunicar al regulador pasado un mes y medio los principales activos de la cartera al cierre del anterior trimestre y las más seguidas por su tamaño y fama son las de Warrent Buffet, la del Plan de Pensiones de California (Calpers) y las de las Universidades de Harwad y de Yale.

En este caso hablamos de la cartera de valores y ETFS de la Universidad de Harvard y no tiene desperdicio primero porque suelen invertir mucho en ETFS de Emergentes y porque han hecho muchos cambios de un trimestre a otro y más aún si hablamos de una cartera para el inicio del año que suele ser indicativo de donde se posicionan.

Incrementos o reducciones en ETFS respecto al trimestre anterior:

• Chile baja un 13%
• México baja un 25%
• Brasil baja un 8%
• Latam ETF: venta total
• China baja un 44%
• India venta todo
• Polonia venta todo
• Corea baja 18%
• Malasia sin cambios
• Filipinas sin cambios
• Indonesia sin cambios
• Turquía fuerte reducción
• S&P500, Rusell 2000, Dividend  incremento de posiciones
• Incremento en commodities ligadas al ciclo y metales preciosos.

Conclusiones:

Sigue apostando claramente por Brasil muy penalizado el pasado año y este por la fuerte caída del real brasileño y apuesta por Indonesia, casualmente dos de los peores índices del 2012.

Reduce mucho peso en Latam y en China y la India y sigue manteniendo en Malasia.

Apuesta más por el mercado doméstico americano y los resultados le están dando la razón claramente y clara apuesta por los commodities ligados al ciclo (metales básicos) y no tanto por los preciosos.

Nos gusta la cartera en general aunque creemos que habría que apostar más por Europa y Japón.

Adjuntamos artículo sobre la cartera y enlace de la misma.

Ya lo hemos comentado muchas veces y no es solo por Apple…

Los ETFS Equal Weight tienesn una distribución de la cartera donde todos los valores tienen el mismo peso a diferencia de los índices tradicionales donde los pesos son por capitalización y el que mayor capitalización tenga más pesa en el índice.

Las ventajas son claras porque evitamos burbujas como la tecnológica y los inconvenientes también porque en momentos alcistas de mercado sube mucho más los small caps que los blue chips y cuando el mercado corrije fuerte (año 2007) la caída es mayor.

La situación actual nos demuestra mayor capacidad de crecimiento por las pequeñas compañías y siue teniendo recorrido.

El ETF Equal Weight es el RSP y adjuntamos gráfico
comparativo.  

Es complejo el entorno actual….

Está todo el mercado pendiente del Fiscal Cliff o precipicio fiscal que se va a encontrar la economía americana en el inicio del año 2013 y no es para menos porque hablamos de un ajuste de 800 billion$ que equivale a un 5% del PIB americano.

Al final la sangre no llegará al río y el acuerdo se producirá a última hora seguro pero si tendrá consecuencias en los diferentes sectores de la economía porque la subida de tipos a las niveles de ingresos más altos para los dividendos (+ de 200.000$ es casi seguro) así como la subida general del 15% al 20%para todas las ganancias de capital a más de un año parece bastante probable.

El resto de los ajustes directos ligados al gasto como Defensa así como el Obamacare también entrarán pero a lo largo del año.

¿Qué ETFS se pueden beneficiar de estos cambios?

Parece claro que el Real Estate será uno de los ganadores (VNQ) tanto por la política de la Fed de seguir comprando MBS como por posibles riesgos inflacionistas así como por la partida de subida de impuestos que afectará más a valores más cíclicos y a rentas más altas y no a activos en distress como el sector inmobiliario. Los demás sectores podrían ser los típicos defensivos (consumo no cíclico, consumo cíclico y utilities)

¿Qué ETFS se pueden perjudicar de estos cambios?

Aquí  tendríamos a los sectores más cíclicos (tecnología, financiero, industrial y energía) aunque creemos que la sangre no llegará al río y finalmente se pospondrán varios recortes al año 2014.

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Lógico en un mercado tan complejo…..

Según una encuesta de Tiger 21 (un grupo de inversores, emprendedores con un patrimonio mínimo de 10 millones de $) comentan que el ETFdel S&P500 cuyas siglas son SPY (con más 100 bilion$ en activos) es su segundo activo favorito para invertir, en primer lugar tenemos como no a Apple Computer y en tercer lugar al holding de Warrent Buffet (Berkshire Hataway)

Las razones del éxito de los ETFS ya las conocemos todos: muy baratos, o tienen beta (la del mercado) y actualmente la gestión activa aporta muy poco a las carteras por la fuerte crisis y lo poco que se valora una empresa por fundamentales.

Tenemos:

• 23% prefieren invertir en ETFS
• 21% en Hedge Fund
• 43% en selección de valores (stock picking)
• 14% en Fondos de Inversión

La distribución por activos o asset allocation sería la siguiente:

• Real Estate: 23%
• Renta Variable: 22%
• Private Equity: 15%
• Renta Fija: 13%
• Cash: 13%
• Hedge Funds: 10%
• Commodities: 1%

Parece claro el éxito de los fondos cotizados…..

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Muy interesante………

El mercado de los fondos cotizados no para de moverse y aquellos productos que son muy estándar (vanilla) solo pueden competir en comisiones de gestión. Eso lo sabe muy bien el principal emisor del mundo y ha dado un giro radical a su estrategia con la gama “Core”.

En primer lugar lanza dos ETFS nuevos , uno dentro de la gama de Bolsas Mundiales ex Usa (ya tienen el más grande del mercado que es EFA) y otro de Mercados Emergentes (donde tienen el segundo más grande que es EMM) ambos con comisiones muy bajas.

En segundo lugar modifica las denominaciones de su gama de ETFS como el del S&P500 (el IVV) que baja las comisiones al 0,07% y le cambia el nombre por Ishares Core S&P500 ETF al igual que el de Bonos Gobales del Mercado Americano (AGG) que le cambia la denominación por Ishares Core Total Us Bond Market y le reduce las comisiones.

Conclusiones:

La estrategia es clara de incremento de volumen a toda costa con comisiones ridículas y apuestan por construir carteras a largo plazo (buy and hold) y no tanto trading. Si esto lo hace el número uno en el mercado parece claro por donde van los tiros.

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