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Análisis de Fondos. Medidas de Performance

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Los ETF son fondos indexados a índices de mercado. Existen diferentes medidas para analizar el comportamiento de nuestro fondo en comparación con el índice de mercado y para analizar su rentabilidad y riesgo. Estas medidas son conocidas como Medidas de performance.

La medida de la performance, es decir, la valoración de la gestión de las carteras formadas por activos financieros se enmarca dentro de la denominada Teoría de Cartera. Esta teoría parte del modelo de formación de carteras determinado por Markowitz (1952), que posteriormente fue simplificado por Sharpe (1963) .Por otro lado, Sharpe (1964) contribuyó a la creación de un modelo de equilibrio conjunto del mercado de capitales como es el Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Al objeto de evaluar los resultados obtenidos por los diferentes fondos, existen una serie de indicadores:

A) INDICADORES DE RENTABILIDAD RIESGO

1. RENTABILIDAD: mide la ganancia bruta de la inversión por una reevaluación en el precio.

Hay dos formas de calcularla:

a) Tasa de variación precios = (Pt – Pt -1) / Pt-1
b) TACC = (((Pt / Pt-1) ^1/T) -1)

Donde:

Pt: precio o valor liquidativo en momento actual
Pt-1: precio o valor liquidativo en periodo anterior
T: tiempo

A mayor rentabilidad del fondo mayor ganancias.

2. LA BETA: mide la correlación entre la rentabilidad de la cartera de estudio y el índice de referencia (benchmark).

Pueden darse tres casos:

B< 0 → cuando el índice sube la cartera subirá pero en menor medida que el índice, y cuando el índice baja la cartera bajará pero en menor medida.

B = 1→ la cartera se comportará exactamente igual a su benchmark.

B> 0 → cuando el índice sube la cartera subirá en mayor medida que el índice, y cuando el índice baja la cartera bajará en mayor medida que el índice.

3. VOLATILIDAD: es una medida del riesgo sistemático; de las variaciones inesperadas en los precios.

Volatilidad del fondo o cartera es representada estadísticamente por la desviación típica de los rendimientos respecto a la media del fondo.

Volatilidad del Benchmark es representada estadísticamente por la desviación típica de los rendimientos respecto a su media.

Ante la posible elección de dos fondos con igual rentabilidad es preferible aquel con menor volatilidad ya que presentará menor riesgo.

B) RATIOS DE PERFORMANCE

1. INDICE DE JENSEN

El índice de Jensen deriva del modelo de CAPM:

Ri = Rf + B i * (Rm – Rf)

Donde:

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Ri = Rentabilidad cartera
Rf = Rentabilidad activo libre de riesgo
Rm = Rentabilidad de mercado
Bi = correlación ente Ri y Rm

Si añadimos la variable “α “que mide la superación por parte del gestor de la prima de rentabilidad por riesgo que se obtiene en el mercado, tenemos :

Ri = α + Rf + B i * (Rm – Rf)

Si α es mayor a cero (y estadísticamente significativa) el gestor consigue una buena gestión, si es menor a cero, por el contrario conseguirá una mala gestión.

2. INDICE DE SHARPE :

Es una medida de la remuneración al riesgo que obtiene cada gestor en términos de rentabilidad por diferencial de tasa libre de riesgo, por cada punto porcentual de desviación típica del rendimiento de la cartera.

S = (Rc – Rf) / σc

Donde:

Rc = Rentabilidad de la cartera en el periodo de análisis
Rf = Rentabilidad libre de riesgo en el periodo de análisis
σc = Desviación típica de la rentabilidad de la cartera en periodo de análisis

Entre la elección de dos carteras con igual rentabilidad, elegiríamos aquella que tuviera un mayor ratio de Sharpe.

Si comparáramos dos carteras y la primera tuviera una mayor rentabilidad pero un menor ratio de Sharpe que la segunda significaría que en el caso de la segunda los gestores han logrado una mayor prima de rentabilidad por cada punto porcentual de riesgo.

3. TRACKING ERROR:

Mide el spread o diferencial de los rendimientos de la cartera con respecto al índice de referencia o benchmark.

Matemáticamente es la desviación típica de las rentabilidades diarias entre la catera y el índice de referencia.

4. INDICE DE TREYNOR:

Este ratio supone que la beta es un buen indicador del riesgo sistemático del fondo y asume la verificación del modelo CAPM.

T = (Rc – Rf) / B

Donde:

Rc = Rentabilidad cartera
Rf = Rentabilidad activo libre de riesgo
B = correlación entre los rendimientos de la carera y la del induce de referencia o benchmark.

5. RATIO DE INFORMACIÓN :

Mide la performance de la cartera en relación a la evolución del índice de referencia o benchmark.

I = (Rc – Rb ) / σcb

Donde:

Rc = Rentabilidad cartera
Rb = Rentabilidad del benchmark
σcb = La desviación típica de las diferencias de rentabilidad entre la cartera y el benchmark durante el periodo de análisis

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